死亡筆記

          半導體庫存高 拉警報 蘋果日報 3大DRAM廠上周連袂召開法說，為半導體族群的第2季法說會打響第一炮。在全球大環境艱難下，公司派多半保守看待下半年展望，縱使仍有旺季需求加持，但強度不若以往；本周台積電和聯發科法說將接續登場，展望看法勢必將成下半年景氣風向球。 撰文：賴筱凡 由於全球經濟疲弱不振的烏雲籠罩，雖然旺季需求確有浮現，但強度卻明顯不如以往。南 室內設計科副總經理白培霖指出，以DRAM下單的前置時間lead time約3到4個月來看，在5月時就已見到返校需求的強度不如預期；年底的節慶需求下單情形如何，最快8月就可見真章。 庫存調整恐加劇 正由於終端需求疲弱，讓多數大廠對下半年展望都不敢太樂觀，甚至第3季才剛起步，市場就開始擔憂半導體產業第4季的庫存調整利 西裝空。野村證券半導體產業分析師徐禕成表示，近期台積電股價的走弱，主要就是對第4季下單的悲觀展望所造成；今年終端需求不振，庫存調整的情形勢必更加劇烈。 花旗環球證券亞太區半導體產業首席分析師陸行之，則以台積電的3大客戶為例表示，nVIDIA日前就坦言，庫存水位明顯提高，7月營收恐將下滑2成；超微在第2季營收交出衰退10%的 支票貼現慘澹成績後，庫存水位也出現上升情形；德州儀器則預估第3季營收僅能與上季持平，庫存來到3.1個月的相對高點。 同樣有庫存警訊的，是手機晶片大廠聯發科，也出現高達115天高庫存水位。巴黎證券半導體產業分析師陳慧明表示，如此一來，聯發科下半年恐怕將難以避免砍單調整庫存，晶圓代工的台積電和聯電將首當其衝。 在客戶庫存水位明顯拉高，但 借貸終端需求卻未見提振訊號下，陸行之預估，晶圓代工客戶砍單的情況恐怕會出現在明年第1季甚至更早，尤其這些大客戶幾乎囊括台積電先進製程50%以上的產能；客戶可能進行庫存調整的利空，讓陸行之將台積電的目標價由64.67元調降至63元，重申「持有」評等。 在全球市場氣氛偏空下，半導體族群的股價都已出現大幅修正，矽品、日月光、欣銓等封測廠的本益比都已來到歷史低點 關鍵字廣告；基板廠景碩、南電和全懋則已創下新低。 IC設計見轉機 IC設計廠方面，今年又有員工分紅費用化的利空打壓，平均股價走跌幅度將近4成，部分IC設計廠股價修正幅度甚至直逼6成。花旗環球證券IC設計產業分析師林子謙表示，IC設計族群今年股價跌得這麼兇，一是去年過度炒作後所出現的價值修正，另一則是員紅分紅費用化帶來的獲利結構調整，造成IC設計族群的本益比來到近8年新低。林 膠原蛋白子謙說，雖然現下大環境前途艱鉅，但體質好的IC設計廠，擁有優異的結構競爭力，自由現金水位也相當強勁，這在下半年展望審慎的景氣下，基本面好的IC設計廠自然可挾著優勢撐過景氣寒冬。再者，第3季後將有不少利多陸續浮現，包括第3季營收成長動能推升、營業利益率改善，加上新台幣匯價趨緩，對於IC設計族群都將是助漲利多。 台積電 價格調漲 營運成長 受到近期大客戶第2季財報成績不如預期?花蓮民宿釋說A加上市場擔憂第4季庫存調整加劇，恐衝擊客戶砍單，造成台積電股價直落。但徐禕成卻認為，市場對於終端需求實在擔憂過頭了！ 目前看來，繪圖晶片的下單力道仍舊強勁，且CPU廠商也持續推出新產品，如英特爾專為低價電腦量身打造的Atom，加上台積電65奈米的產出迅速，再再都對抵銷疲弱的手機晶片需求有利；徐禕成說，更何況台積電在第2季宣布調漲90奈米以下先進製程的代工價格，重獲議價能力，這項利多尚未 禮服反映在股價上。 以台積電第2季營收來看，陸行之預估，每股盈餘應可賺進1.07元，與第1季持平，營業利益率將達32~34%，第3季客戶下單仍強勁，營收可望再成長11~14%，營業利益率有機會挑戰35~36%。 聯電 市佔下滑 降評賣出 儘管聯電投資和艦案鬆綁在望，但整體產品景氣不振，聯電的65奈米市佔率持續遭到台積電和新加坡特許半導體侵蝕；高盛證券半導體產業分析師呂東風認為，下半年終端需求不彰，通膨壓力嚴重，對聯電後市不看好，將 酒店打工投資評等一舉降至「賣出」，目標價下看13元。 呂東風指出，近期聯電的兩大客戶德儀和nVIDIA在公布第2季財報後，對第3季產業景氣看法不甚樂觀；且大客戶聯發科又因中國白牌手機需求疲弱，衝擊獲利，其他台系客戶也都因為營收主要來自中國消費性電子市場，聯電下半年成長恐怕舉步維艱。 此外，聯電的65奈米和成熟製程的市佔率持續下滑，原物料成本卻反向增加，下半年毛利走勢令人擔憂；即使目前聯電股價淨值比只有0.9倍，但後市看淡，股價恐將持續下滑 房地產。  .